미원상사(002840)는 기초화학회사로 출발하여 현재는 각종 첨단 화학제품을 생산하는 기업이다. 2022년 3분기 기준 사업부문별 매출 비중은 생활화학제품 40.4%, 전자재료 42.6%, 폴리머첨가제 7.8%, 기타 제품 7.5%, 기능소재 1.7%로 구성되며 매출액 1134억원(YoY +24%), 영업이익 261억원(YoY +48%)을 기록했다. 이는 계면활성제 부문과 전자재료 부문의 고른 성장과 렌즈 신사업의 호조에 기인한다.

동사의 핵심 투자포인트는 1) 포토레지스트(PR·감광액)의 성장성이다. 전자재료 사업부에 속하는 포토레지스트는 빛 노출에 따라 약품내성이 변화하는 고분자 재료를 의미하는데 이는 반도체 표면 위에 회로를 그릴 때 사용된다. 동사는 PR 원료를 동진쎄미켐에 공급하고 있으며 반도체 공정 국산화가 일어난 2019년 대비 이 사업부문에서 49%의 매출 증대를 보였다. 다만 최근 PR 수입 동향을 봤을 때, 2023년 1월 국내 수입액이 전년동월 대비 37% 감소함에 따라 반도체 생산량의 하락을 유추할 수 있지만, 미국의 경기지표 호조로 연착륙 가능성이 높아지며, 반도체 기업의 선행 12M EPS가 반등 중에 있다. 반도체 산업의 턴어라운드에 따라 현재와 같은 성장성을 보여줄 것이라 전망한다. 2022년 3분기 기준 전자재료 품목의 ASP가 전년 대비 38% 상승한 것이 이를 방증한다. 2) 5개년간 꾸준히 증가해온 수출 비중이다. 동사의 수출 비중은 2018년 36%에서 2022년 3분기 기준 54%까지 성장했다. 최근 미국 경기지표 호조에 의해 긴축 정도가 높아질 것으로 판단되며, 원·달러 환율은 1300원 이상까지 재상승했다. 더불어 2월 유로존과 독일 CPI가 예상치를 상회하며 인플레이션 재점화에 대한 경계가 일어난 시점이다. 다시 강달러 기조가 유지되어 동사의 실적에 우호적으로 작용할 것으로 판단한다. 따라서 투자의견 Buy를 제시한다.

/성인제 아르고나우츠 애널리스트 leap2588@naver.com

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