F&F(383220)는 패션사업을 영위하는 기업으로, 라이선스 브랜드 DISCOVERY, MLB, MLB KIDS와 자체 브랜드 STRETCH ANGELS를 보유하고 있다. 매출 비중은 국가별로는 국내와 중국이 약 절반씩 차지하고 있고, 브랜드별로는 MLB가 약 2/3, 나머지를 DISCOVERY 및 기타 브랜드들이 차지하고 있다. 2021년을 기점으로 MLB의 중국 매출액이 급증하며 동사 실적을 견인, 2022년 2분기 기준 매출액 3714억원, 영업이익 946억원을 기록했다.
중국 현지에서 한류 예능이 인기를 끌며 한국 연예인들이 착용한 MLB 모자, 특히 뉴욕 양키스 로고인 ‘NY’를 모노그램으로 재해석한 디자인이 화려한 패턴을 선호하는 중국 소비자들의 취향을 충족시키며 큰 인기를 끌고 있다. 중국 젊은 연령층들이 애용하는 의류, 화장품 온라인 플랫폼인 ‘샤호홍슈’ 앱 내에서 MLB의 인지도는 퓨마나 구찌 등의 글로벌 브랜드와 비교하여도 크게 차이 나지 않을 정도이다.
F&F는 매출이 증가함과 동시에 수익성도 개선되는 모습을 보이고 있다. 외형이 확대됨에 따라 대량생산에 따른 외주가공비 절감 효과를 누리고 있는 동시에, 중국 내 주력 상품이 MLB 모자와 신발 등이라는 특성에 기인해 의류에 비해 낮은 생산 원가와 물류비를 사용하고 있다. 또 중국 이커머스 시장이 성장함에 따라 유통마진이 절감되고 있는 등 영업이익률이 향상하고 있다.
'MLB'는 야구협회에서 가져온 상표권이기 때문에 라이선스 회수 위험도가 낮으며, 동사는 재고를 확보할 때 모든 제품을 자체 개발 및 판매하기 때문에 병행수입 문제를 최소화할 수 있다는 것도 투자에 있어 매력적인 점이다. 또, 최근 포트폴리오 확대를 위해 글로벌 브랜드 '테일러 메이드'를 인수한 모습도 돋보인다.
자체 추정 22F EPS 15612원을 산출하여, Targer PER 12.47배를 적용(경쟁사 평균 적용), 목표주가 194,681원 상승 여력 29.37%로 투자의견 Buy를 제시한다.
/최나영 블루칩뮤추얼펀드 애널리스트 cny0317@naver.com
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